考前冲刺丨AFM(P4) Part B&C 核心考点和必做题（上）

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　　文丨特邀：高顿舟舟老师

 

　　高顿ACCA名师，从事FM和AFM课程研究及教学工作多年；

 

　　海外知名大学会计金融硕士。曾任职于世界五百强企业多年，擅长将枯燥的财管知识点结合商业案例寓教于乐；

 

　　能够精准把握考点和出题思路，帮助学生高效掌握重难点，顺利通过考试。

 

　　这次AFM的考前冲刺推文，舟舟老师决定采取【梳理核心部分高频考点】模式进行，帮同学们圈出每个核心Part的核心考点和经典必做题。

 

　　很干货很直接，特别适合已经学过一轮，心里依旧没底的同学们进行考前复习自查，在有限的时间中掌握高频考点。话不多说走起～
 

 

　　AFM一共五个part，核心内容主要是后面的4个part部分构成，所以此次考前冲刺会主要围绕这四部分，分析一下同学们在计算上和文字上复习时，分别需要注意哪些内容，这么多历年真题，做哪些题目更有针对性。让大家在接下来有限的复习时间中更有效率一些。

 

　　Part B

 

　　Advanced investment appraisal

 

　　核心考点和必做题

 

　　Part B高级投资评估这块相对于其他几个part来说，主要有以下这几个部分需要大家注意：

 

　　01

 

　　对于基本投资评估方法NPV，IRR和PI的计算和相关方法适用范围和优缺点，考察重点基本与FM阶段一致。

 

　　AFM在FM的基础上额外需要大家注意的在海外投资评估计算Foreign NPV时需要额外考虑以下4个方面的内容：

 

　　(1)用PPPT预测未来的汇率，建议这一步单独在working中列示；

 

　　(2)题目一般assume a double-tax treaty，always taxed at the highest rate，所以海外交的少了回国后还要补税差，注意补税差时税基是海外的PBT；

 

　　(3)inter-Co.flows对于海外子公司是tax allowable expense，对于母公司来说是income，需要按本国税率交全税；而且inter-Co.flows only allow'arm's length'/open-market prices，这在海外投资评估的潜在假设上会涉及；

 

　　(4)利润汇回限制may change the cash flows that are received by the holding company。

 

　　关于海外投资评估，建议大家重点练习2013 Dec Q1 Chmura和2015 Jun Q1 Imoni两题，这两题的计算和文字部分都需要大家重点关注。因为如果考到foreign NPV的计算，基本都是10分以上。

 

　　02

 

　　对于投资评估时risk and uncertainty的评估，大家除了要掌握包括payback period&discounted payback period,duration&modified duration,probability analysis,sensitivity analysis,and value at risk(VaR)在内的所有风险和不确定性评估方法的计算，还需要能够说明清楚计算出来的结果所反映的问题，以及这个方法的潜在问题和适用范围。

 

　　考试基本上都是以5分左右的小问考察大家，例如2017 Sep/Dec Q1 Conejo(b)(ii)就考察了bond duration,2016 Dec Q2 Fernhurst(b)就考察了sensitivity analysis,2014 Dec Q3 Riviere Q3(b)就考察了VaR的计算和含义。

 

　　03

 

　　对于application of option pricing theory in investment decision，计算上需要大家掌握如何运用BSOP model计算real option的价值，例如前面提到过的Chmura这题和2019 Mar/Jun Q1 Talam(b)(ii)这题，都是9分的计算。

 

　　除此之外，在文字上大家还需要了解NPV和含有real option的投资项目之间的关系，可以参考Talam这题(a)问的表达。还有那些希腊字母代表的含义，可能会有5分小问涉及这块内容。

 

　　04

 

　　对于Risk adjusted Weighted Average Cost of Capital(WACC)and Adjusted Present Value(APV)，大家除了需要了解两种方法的计算，还需要掌握这两种方法的适用场景以及潜在假设。Risk adjusted WACC主要适用于公司所投资的项目会使公司的business risk发生很大的变化，APV主要适用于公司所投资的项目会使公司的debt finance发生剧增。

 

　　APV这个方法计算和文字上的考点，建议大家参考2014 Jun Q2 Burung这题进行练习回顾，这题算是APV这个方法的经典必做题。

 

　　05

 

　　对于企业的融资决策和股利决策，这两部分内容比较零散，需要大家记忆的内容会比较多，主要涉及文字题。此外本次考试考纲新增了Initial Coin Offering(ICO)首次代币发行这个考点，需要大家去了解一下ICO是什么，与IPO的联系和差异在哪里。

 

　　关于融资决策，常见考法建议参考2018 Sep Q3 Selorne(c)。关于股利政策，2016 Dec Q3 Chithurst(a)的考法很经典，值得参考学习。

 

　　Part C

 

　　Acquisition and Mergers(A&M)

 

　　核心考点和必做题

 

　　01

 

　　对于兼并收购，不同对价Consideration的形式对于股东的share percentage gain的计算是需要大家必须掌握，大家可以参考练习2013 Jun Hav Q2(c)这题来掌握这个知识点。

 

　　02

 

　　兼并收购中另一个比较重要的考点就是协同效应synergy，这个知识点到了AFM阶段不仅涉及计算，还涉及文字题，建议大家还是参考Hav这题的(a)问来回顾这个知识点。

 

　　03

 

　　对于兼并收购中估值，AFM会在FM的基础上，要求大家系统掌握自由现金流法这个实务中运用最广最科学的估值方法。

 

　　这里估算value of equity有两个思路：

 

　　[1]一个是基于Free cash flows to firm(FCFF)，按照WACC折现加总算出公司的整体价值，扣除value of debt得出；

 

　　[2]另一个是基于Free cash flows to equity(FCFE)，按照cost of equity进行折现加总直接算出value of equity。

 

　　这两个思路用哪个完全取决于题目提供的条件，在cash based methods中的考频是非常高的，例如2018 Sep Q3 Selorne这题的(a)问(i)、2018 Jun Q1 Chikepe这题(c)问的(i)、2017 Jun Q1 Chrysos的整个(b)问等这些题目都涉及到这个方法的运用。

 

　　04

 

　　此外兼并收购这个part涉及文字的考点包括但不限于：

 

　　每种Valuation methods各自优缺点和适用范围

 

　　B-S model in high growth start-up valuation

 

　　Problems of overvaluation(Behavioral finance)

 

　　Regulation of takeover

 

　　Defences of takeover